廣州螞蟻2020年市場分析與展望(下)


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油籽和蛋白

油籽和蛋白


  全球大豆庫存出現轉折,美國大豆減產及南美天氣炒作將給予CBOT大豆上漲基礎,中美貿易談判形勢是CBOT大豆價格的重要影響因素;國內生豬蛋白需求最差的時刻可能已經過去,市場對遠月的蛋白需求預期正在好轉,未來一段時期蛋白需求不宜過分看空。


  2020年一季度價格展望:CBOT大豆運行區間預估為850—1100美分/磅,對應國內豆粕價格運行區間預估為2750—3200元/噸,考慮到2019年四季度是美豆出口高峰,疊加南美天氣炒作,價格高點可能出現在2020年2月,時間上對應了南美大豆天氣炒作的高峰期。


  核心因素:(1)美國大豆庫存仍可能繼續下調。(2)國內蛋白需求最差的時刻可能已經過去。(3)中美貿易談判將左右未來半年國內大豆供應。


  預期偏差:(1)極端天氣的炒作可能使得美豆和國內豆粕價格出現超預期上漲。(2)國內非洲豬瘟疫情再次大幅惡化。(3)中美貿易談判前景惡化。(4)新興市場國家的匯率和政治風險。


  油脂


  東南亞棕櫚油存在減產預期,國內豆油四季度面臨去庫存,整體油脂市場預計表現強勢。


  核心因素:(1)國內豆油供應緊張。(2)產地棕櫚油存在去庫存預期。(3)國際豆油及菜油存在利多影響。


  2020年一季度價格展望:國內豆油、棕櫚油、菜油5月合約區間預估分別為6200—6800元/噸、5600—6400元/噸、7200—7800元/噸。2019年11—12月逢低做多棕櫚油,平倉時點預計出現在2020年2—3月。


  預期偏差:(1)飼料需求的超預期好轉使得國內豆油庫存快速累積。(2)中美貿易談判達成協議,國內油脂油料市場供應大量增加。(3)產地棕櫚油減產未達到預期,進口表現不佳,產地庫存將上升。


  玉米和淀粉


  2019/2020年度玉米市場仍是需求主導行情,隨著臨儲去化、需求趨穩,操作上維持短空長多思路。預計1月合約仍將偏空運行,價格振蕩區間在1750—1920元/噸,春節后可在遠月合約上尋機逐步建立多單。


  核心因素:短期需求低迷、新糧賣壓集中,長期需求企穩、年度缺口仍存,短空長多。從調研來看,新作產情基本穩定,供給端從炒減產利多轉為炒賣壓利空,在市場多元主體心態悲觀的情況下,考慮2020年春節較早,“賣跌不賣漲”的季節性賣壓將更為集中。長線來看,玉米臨儲壓力日趨弱化,隨著飼用消費回暖, 杭州西湖區搬家價格,長期去庫存格局不變,長線看多遠月。


預期偏差:關注基層售糧節奏、政策及需求恢復情況。淀粉跟隨玉米走勢,受原料價格下滑提振,加工利潤得以修復,單邊行情跟隨玉米,先跌后漲。


  預期偏差:關注基層售糧節奏、政策及需求恢復情況。淀粉跟隨玉米走勢,受原料價格下滑提振,加工利潤得以修復,單邊行情跟隨玉米,先跌后漲。


  雞蛋


  2019年四季度雞蛋宜逢低做多,豬肉高價溢出效應支撐雞蛋價格偏強運行,消費端的邊際貢獻大于雞蛋供給端的增加;2020年第一季度隨著動物蛋白需求季節性回落,供給增加占據主導因素,蛋價高位回調。


預計未來半年2001合約價格區間為4500—5200元/500千克,2005合約價格區間為3800—4600元/500千克,現貨價格區間為3.8—6.0元/斤。


  預計未來半年2001合約價格區間為4500—5200元/500千克,2005合約價格區間為3800—4600元/500千克, 天津河西區搬家公司,現貨價格區間為3.8—6.0元/斤。


  核心因素:(1)豬肉價格有望再創新高,冬至前后需求快速上升,缺口將持續放大,雞蛋受益。(2)在產蛋雞存欄環比持續增加的背景下,關注蛋雞淘汰情況,若雞蛋回調,農戶選擇加速淘汰,整體雞蛋供給量的增幅將受到影響。


  預期偏差:(1)替代消費證偽。(2)雞蛋供給大幅增加。(3)禽流感。


  生豬


  2019年供給下滑驅動豬價大幅上漲,未來半年豬肉供應缺口仍舊存在,豬價不會出現方向性拐點,但需要關注政府調控及消費下滑的影響。


豬價站穩高位區間,2019年年前難破42元/千克的高點,年后或超預期上漲;2020年生豬均價在30—35元/千克。


  豬價站穩高位區間,2019年年前難破42元/千克的高點,年后或超預期上漲;2020年生豬均價在30—35元/千克。


  核心因素:(1)未來半年豬肉邊際缺口先放大,隨后季節性收窄。(2)產能恢復緩慢,復產進度需時間驗證。


  預期偏差:(1)疫情復發。(2)政府調控。(3)需求進一步走弱。


  白糖



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