廣州螞蟻運輸搬家公司云業務轉型順利,驗證持久 邏輯


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原題目 :年報點評:用友網絡(600588)---云業務轉型順利,驗證持久 邏輯 來源:國泰中興基金

  個股研報:用友網絡(600588)―云計算,國內家產 互聯網浪潮下的最大受益者

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  公司是國內最大的財務 及打點 軟件開發商,2019年度國內企業級SaaS市場占有率第一、中國企業云處事 及應用軟件市場第一、財務 云及工業云第一,用友精智工業互聯網平臺榮獲工信部“2019年十大跨行業跨領域工業互聯網平臺”。公司繼財務 軟件和ERP打點 軟件之后,目前進入3.0戰略時期,形成了以用友企業云處事 為核心,云處事 、軟件、金融處事 融合發展的戰略布局。公司累計處事 企業跨越 600萬家,跨越 60%的中國500強企業與公司建立了合作關系,深厚的客戶積累及技術優勢,為公司成功戰略轉型奠定了基礎。2019年公司收入增速有所放緩,主要是由于監管收緊導致互聯網投融資業務主動收縮,以及部分 傳統軟件業務被云業務所取代,尤其是中小型客戶,坦白 公司云轉型順利,陪同云業務持續發作增長,2020年收入占比將快速提升至30%以上,傳統軟件下滑對收入增長的抵消作用將逐漸減弱,公司整體業績有望持續不變增長。

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  分項來看,軟件業務小幅萎縮, www.59171.net 上海搬場公司電話,主要受部分 業務轉云沖擊;云業務持續發作增長,符合轉型公司的一般規律,有望連結高增速;支付業務替代了互聯網投融資,成為金融業務增長的主要動力。

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  基于云業務的特征,公司累計注冊及付費用戶連結快速增長,付費率穩步提升且成漫空 間巨大。陳說期內,大中型企業云處事 收入18.2億,增長124%, www.o85.cn 深圳搬家公司價格,小微企業云處事 收入1.46億,增長289%,參考賽富時、SAP等國際巨頭轉型經歷,公司云業務極具成長潛力,也是公司持久 邏輯所在。大型企業業務:公司提供用友NCC和創新云處事 ,基于云原生架構,支持公有云、私有云、混合云靈活放置 模式,面向汽車、金融、煙草、廣電和電信等行業提供處事 ,陳說期內成功簽約華新麗華、中免集團、廈門航空等一大批大型集團企業。中型企業業務:公司提供云處事 套件YonSuite,聚焦處事 、流通、制造等行業的數字化應用,提供“營銷、制造、采購、財務 、人力、辦公、平臺”融合一體、支持企業社會化商業的云處事 。小微企業業務:由控股子公司暢捷通提供處事 ,全面打通小微企業的人、財、貨、客打點 ,整合財務 、進銷存、協同辦公等應用,主要處事 包孕好會計、好生意、易代賬等產品 ,成功入駐華為云、阿里云等平臺。

  財務 分析

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  轉型期間毛利率轉變 不大,但是由于云業務研發投入持續加大,且前期推廣費用較高,導致凈利潤率暫時低估,目前期間費用率已出現持續下滑。

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  負債率外貌較高,但若扣除云業務形成的大量預收,實際財務 負債率僅20%左右 。

  估值及盈利預測

  盈利預測:公司云轉型期間,研發及期間費用率短期偏高,導致利潤率被暫時低估,收入增長更能反映公司成長性,因此建議采取 PS估值;2019年收入增速有所放緩,但陪同云業務對傳統軟件的快速替代,整個市場空間是在增加,公司云轉型順利,營收有望維持不變增長。另外 ,由于公司下端 客戶主要集中在國內B端,疫情對業績影響較小,且工業互聯網作為新基建的重要部分 ,持久 有望受益于B端數字化加速。

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  估值測算:回溯公司過去五年歷史估值,尤其是2016年轉型以后,基于轉型成功的預期(已實現),公司估值區間逐漸提高,考慮行業平均估值情況,給予其2020年PS彈性區間5―10倍,目前股價已較為充分反映2020年業績,但是從持久 看,當前估值仍不算高,公司仍具備持久 投資價值。

  風險因素:云轉型低于預期;傳統軟件、互聯網投融資業務萎縮超預期。